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Desde el comienzo de la crisis financiera en 2008, tanto los ejecutivos como los profesionales de la valoración han observado importantes cambios en los parámetros subyacentes que impulsan y se utilizan para derivar el valor de las empresas. Uno de estos parámetros clave es la prima de riesgo del mercado de renta variable que se utiliza para estimar el coste de financiación de la renta variable en el análisis de los flujos de caja descontados.

Este boletín de investigación elaborado por la práctica de valoraciones holandesa resume nuestras observaciones sobre los factores clave que influyen en la prima de riesgo del mercado de renta variable desde el inicio de la crisis financiera. También presentamos un resumen de nuestro análisis y conclusiones sobre la prima de riesgo del mercado de renta variable que debe aplicarse a partir del 30 de septiembre de 2021.

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Sobre la base de las condiciones del mercado a 31 de diciembre de 2018, Duff & Phelps aumentó su recomendación de la prima de riesgo de la renta variable estadounidense del 5,0% al 5,5%. La orientación de la ERP del 5,5% se utilizará junto con una tasa normalizada libre de riesgo del 3,5% al desarrollar las tasas de descuento a partir del 31 de diciembre de 2018 y en adelante, hasta que se publique una nueva orientación. En resumen:

La ERP estadounidense recomendada por Duff & Phelps a 31 de diciembre de 2018 se desarrolló en relación con (y debe utilizarse junto con) una tasa libre de riesgo “normalizada” del 3,5%. Algunos profesionales de la valoración pueden preferir utilizar una tasa libre de riesgo al contado (mercado actual), pero el resultado final es que el coste base del capital propio debería ser aproximadamente el mismo. Por lo tanto, si se utilizara el rendimiento al contado hasta el vencimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 20 años a 31 de diciembre de 2018 (en lugar de un 3,5% normalizado) habría que aumentar la hipótesis de la ERP en consecuencia.

El ERP es un dato clave utilizado para calcular el coste del capital en el contexto del Modelo de Valoración de Activos de Capital (“CAPM”) y otros modelos. Duff & Phelps examina periódicamente las fluctuaciones de las condiciones económicas y de los mercados financieros mundiales que justifican una reevaluación periódica de la ERP.1

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La prima de riesgo país (CRP) es el rendimiento adicional o la prima exigida por los inversores para compensar el mayor riesgo asociado a la inversión en un país extranjero, en comparación con la inversión en el mercado nacional. Las oportunidades de inversión en el extranjero van acompañadas de un mayor riesgo debido a la plétora de factores de riesgo geopolítico y macroeconómico que hay que tener en cuenta. Estos mayores riesgos hacen que los inversores desconfíen de invertir en países extranjeros y, en consecuencia, exigen una prima de riesgo para invertir en ellos. La prima de riesgo país suele ser mayor en los mercados en desarrollo que en los países desarrollados.

El riesgo país es un factor clave que hay que tener en cuenta a la hora de invertir en mercados extranjeros. La mayoría de los organismos nacionales de desarrollo de las exportaciones disponen de expedientes detallados sobre los riesgos asociados a la actividad empresarial en diversos países del mundo.

La prima de riesgo país puede tener un impacto significativo en los cálculos de valoración y de finanzas corporativas. El cálculo de la PRC consiste en estimar la prima de riesgo de un mercado maduro, como el de Estados Unidos, y añadirle un diferencial de incumplimiento.

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La prima de riesgo de los préstamos (tipo de interés de los préstamos menos el tipo de las letras del tesoro, %) en España se situó en 2016 en el 4,3558 %, según la colección de indicadores de desarrollo del Banco Mundial, recopilada a partir de fuentes oficialmente reconocidas. España – Prima de riesgo sobre los préstamos (tipo de interés preferencial menos el tipo de las letras del tesoro, %) – los valores reales, los datos históricos, las previsiones y las proyecciones se obtuvieron del Banco Mundial en noviembre de 2021.

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La prima de riesgo de los préstamos es el tipo de interés que cobran los bancos por los préstamos concedidos a clientes del sector privado menos el tipo de interés de las letras del tesoro “sin riesgo” al que se emiten o negocian los valores públicos a corto plazo en el mercado. En algunos países, este diferencial puede ser negativo, lo que indica que el mercado considera que sus mejores clientes corporativos son de menor riesgo que el gobierno. Sin embargo, los términos y condiciones de los tipos de interés de los préstamos difieren según el país, lo que limita su comparabilidad.